1만 달러가 125만 달러로… 개별 주식 투자, 키위세이버로 해도 될까?

10년 전 테슬라(Tesla)에 1만 달러를 투자했다면 지금 그 돈은 28만 달러가 되었을 것이다. 같은 기간 엔비디아(Nvidia)에 투자했다면 125만 달러, 비트코인(Bitcoin)에 투자했다면 128만 달러로 불어났을 것이라고 한다. 반대로 펠로톤(Peloton), 언더아머(Under Armour), 시어스(Sears), JCP페니(JCPenney), 베드 배스 앤드 비욘드(Bed Bath & Beyond)에 투자했다면 원금 1만 달러는 거의 완전히 사라졌을 것이다.

뉴질랜드 투자자들은 노후 자금을 모으고 자산을 지키는 과정에서 이 두 극단 사이 어딘가에 놓여 있다. 현재 뉴질랜드인은 키위세이버(KiwiSaver) 자산의 일부를 원하는 주식에 직접 투자할 수 있다. 광고들은 자신이 신뢰하는 기업과 펀드를 고를 수 있다며 포트폴리오를 완전히 통제할 수 있다고 강조한다. 그러나 할 수 있다고 해서 반드시 해야 하는 것은 아니라는 지적이다. 이 나라에서 투자가 대중화되면서 생기는 중요한 위험도 함께 존재한다.

스마트 인베스트(Smart Invest)의 리사 터보크(Lisa Turnbull) 최고경영자는 CMC의 최근 '금융 미래(Financial Futures)' 보고서에서 기술 발전이 투자 확대를 이끌고 더 많은 사람을 투자 시장으로 끌어들였지만, 이것은 과제의 일부일 뿐이라고 말했다. 그는 접근성만으로 좋은 결과가 보장되지는 않으며, 개인이 직접 투자 결정을 내리는 사람이 늘수록 금융 이해력과 투자자 자신감이 더욱 중요해진다고 강조했다. 특히 키위세이버를 중심으로 직접 투자 결정을 내리는 뉴질랜드인이 많아진 만큼, 위험과 분산 투자, 장기적 관점의 가치를 명확히 이해하도록 해야 할 압박이 크다고 덧붙였다. 이런 지식이 없다면 사실상 도박을 하는 것과 다름없으며, 그 확률은 생각보다 유리하지 않다는 것이다.

애리조나주립대학교의 헨드릭 베서빈더(Hendrik Bessembinder) 교수는 100년 동안 6만 4000개 종목의 흐름을 연구했는데, 장기적으로 주주에게 실질적인 가치를 준 종목은 극히 일부에 불과했다. 베서빈더 교수는 종목을 고르는 일이 거의 반반의 확률일 것이라고 생각할 수 있지만, 장기적으로는 남들이 모르는 정보를 알지 않는 한 확률이 투자자에게 불리하다고 설명했다. 최근 수십 년간 S&P 500의 대기업 흐름을 훑어봐도 이 같은 결론이 드러난다는 것이다. 1985년 세계에서 가장 큰 기업은 IBM이었지만, 초기 컴퓨터 분야의 우위를 살리지 못하면서 기술 경쟁에서 밀려났다. 세계 5위 기업이었던 GM 모터스(GM Motors)는 더 극적인 사례다. 이 회사는 2009년까지 파산 신청을 했고, 그 기간 내내 주식을 보유했다면 투자금을 모두 잃었을 것이라고 한다. 결국 개별 종목 투자의 가치는 언제 파느냐, 혹은 과연 팔 수 있느냐에 전적으로 달려 있다는 교훈이 분명하다는 설명이다.

이 같은 원리는 뉴질랜드 증시(NZX)에도 그대로 적용된다. 에어 뉴질랜드(Air New Zealand), 스카이시티(SkyCity), 더 웨어하우스 그룹(The Warehouse Group), 플레처 빌딩(Fletcher Building) 등은 뉴질랜드를 대표하는 유명 기업이지만, 최근 몇 년간 주식시장에서 큰 어려움을 겪었다. 그럼에도 여전히 이들 종목을 붙잡고 언젠가 회복되기를 바라는 투자자가 적지 않다. 워런 버핏(Warren Buffett)은 "우리가 가장 좋아하는 보유 기간은 영원히"라는 말을 자주 인용하지만, 일부 기업에게는 그 '영원'조차 충분하지 않을 수 있다는 지적이다. 우리가 기업의 브랜드나 사업을 알아볼 수 있다고 해도, 대부분은 미래 실적을 제대로 판단할 내부 정보를 갖고 있지 않다. 만약 그런 정보를 가지고 있다면 영화 '월스트리트'의 고든 게코(Gordon Gekko)가 즐기던 내부자 거래 영역에 가까워지게 된다.

크레이그스 인베스트먼트 파트너스(Craigs Investment Partners)의 제러미 설리번(Jeremy Sullivan) 자문역은 개인투자자들이 흔히 좋은 기업과 좋은 투자를 혼동한다고 말했다. 그에 따르면 개인투자자들은 최근 수익을 낸 종목을 쫓고, 익숙한 회사를 사며, 언론 보도나 SNS 추천에 의존하고, 주가가 오르면 자신의 분석이 맞았다고 여기는 경향이 있다. 또한 많은 투자자가 밸류에이션 위험을 과소평가하고, 수수료와 세금을 무시하며, 너무 자주 거래하고, 시장이 떨어지면 공포에 질려 매도한다고 설명했다. 설리번 자문역은 개인투자자들이 과신에 빠지기도 쉬워서 보유 종목 수가 지나치게 적고, 자신의 성과를 적절한 기준과 비교하는 데 서툴며, 운을 실력으로 착각하는 경우가 많다고 덧붙였다. 이런 경향이 노후 자금 투자에 적용되면 위험은 더욱 커진다. 그는 소수의 개별 기업에 노후 자금을 맡기는 것과 분산된 주식 포트폴리오로 은퇴 생활 전체를 준비하는 것은 전혀 다른 일이라고 강조했다.

분산 투자가 계속 강조되는 이유도 여기에 있다. 한 자산군, 예를 들어 기술주든 암호화폐든 특정 자산의 운명에 포트폴리오가 휘둘리지 않도록 하는 데 분산 투자가 핵심이기 때문이다. 세법은 흔히 어떤 행동을 장려하는지 보여 주는 좋은 지표인데, 현재 뉴질랜드에서는 개인이 개별 주식에 크게 베팅하는 것을 막는 제도가 거의 없다. 딜로이트(Deloitte)의 세무 담당 파트너 제임스 아범스노트(James Arbuthnott)는 이론상 분산 투자를 강제하는 세법 규정은 없다고 설명했다. 그에 따르면 키위세이버 포트폴리오의 투자 구성과 관계없이 일반적인 PIE(포트폴리오 투자 기구, portfolio investment entity) 규정이 그대로 적용된다. 키위세이버 운용 규정이 자금 전부를 애플(Apple)이나 테슬라 주식에 넣도록 허용한다면, 세금 측면에서도 여전히 PIE 세율의 적용 대상이 된다는 것이다. 즉 분산이 부족하다고 해서 세금상 불이익이 있는 것도 아니고, 세금이 어느 방향으로든 유인을 제공하지도 않는다.

대신 키위세이버 운용사들이 마련한 일종의 안전장치가 존재한다. 대부분의 운용사는 고객이 고를 수 있는 펀드 묶음을 갖추고 있으며, 이들 펀드는 어느 정도 분산 투자를 반영하는 경우가 많다. 다만 요즘은 인덱스 펀드조차 소수 기업에 대한 집중도가 높다는 점이 중요한 유의 사항으로 꼽힌다. 예를 들어 피셔 앤드 페이켈 헬스케어(Fisher & Paykel Healthcare)는 뉴질랜드 증시에서 약 20%를 차지하고 있으며, S&P 500 역시 소수의 대형 기업에 점점 더 집중되고 있다. 운용사들은 또 고객이 단일 종목이나 투기성 시장에 투자할 수 있는 금액에 상한을 두는 방식으로 추가 안전장치를 마련하고 있다. 코우라 웰스(Kōura Wealth)는 고객이 키위세이버 잔액의 최대 20%까지 비트코인 펀드에 투자할 수 있도록 했으며, 이는 이전의 10%에서 두 배로 늘린 수치다. 셰어리즈(Sharesies)는 포트폴리오의 50%까지만 개별 주식에 투자할 수 있고, 나머지 절반은 분산된 기본 펀드 중 하나에 배정해야 한다. 또 한 종목에는 포트폴리오의 최대 5%까지만 투자할 수 있다. 코우라(Kōura)는 마오리어로 가재를 뜻하는 말이다.

이러한 안전장치는 중요하지만, 운용사들의 결정에 따라 얼마든지 바뀔 수 있다는 한계도 있다. 노후 자금의 5분의 1을 암호화폐에 배정하거나, 절반까지 열 개 개별 종목에 넣을 수 있게 된 것은 분명 큰 유연성을 제공한다. 그러나 위험을 충분히 이해하지 못한 사람에게는 큰 대가로 돌아올 수 있다는 우려가 나온다. 이러한 대규모 베팅이 결실을 맺을지, 아니면 결국 뉴질랜드의 은퇴자들에게 피해를 줄지는 앞으로 수십 년이 지나야 알 수 있을 것으로 보인다.

한편 다미앙 베누토(Damien Venuto)는 새 팟캐스트 '온 더 머니(On The Money)'를 시작한다고 밝혔다. 이 프로그램은 매주 금융계의 주요 인사를 초대해 그들이 어떻게 돈을 벌었는지, 그 과정에서 어떤 교훈을 얻었는지 이야기를 나누는 형식이다. 청취자들은 매주 질문을 보낼 수 있다. 첫 번째 게스트는 커널 웰스(Kernel Wealth)의 설립자이자 최고경영자인 키위세이버 전문가 딘 앤더슨(Dean Anderson)이다. 질문은 10월 28일 전까지 안내된 양식을 작성해 제출하면 된다.